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本期投资提示：

地产行业数据：新房 、二手房成交环比均提升
，新房成交推盘比回升。上周(3.21-3.27)34个重点城市新房合计成交369.1万平米，环比+42.8% ，其中
，一二线环比+47.3%，三四线环比-9.5% 。3月(3.1-3.27)34城一手房成交同比-12.6% ，较2月+11pct
。其中，一二线同比-8.4%
，三四线同比-49.2%，分别较2月+14.3pct和-17.4pct。上周13城二手房合计成交133.8万平米 ，环比+3.9%；3月累计成交同比-18.9%
，较2月+7.8pct 。库存方面，上周15城合计推盘55万平米 ，合计成交140万平米
，对应成交推盘比为2.54倍，最近三个月（25年12月-26年2月）分别为1.0倍
、1.42倍和1.41倍。截至上周末（2026/3/27）15城合计住宅可售面积为8714.2万平米 ，环比-0.96%
。3个月移动平均去化月数为27.1个月
，环比-1.35个月。

主要政策新闻：地方陆续出台放松政策，商业不动产REITs持续推进 。宏观方面 ，中国人民银行公布
，贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%；因城施策方面 ，广州市统计局发布广州经济运行情况，基础设施投资下降4.6%；杭州六区密集出台购房补贴政策
，最高补贴达10万元/套；公积金政策方面，成都住房公积金管理中心发布公积金新政 ，最高贷款额度提高至120万元
，购买现房等还可上浮20%；苏州公积金中心发布新政，明确自2026年4月1日起对符合条件的青年人才实行公积金贷款利息补贴；土地方面 ，厦门2026年首场土拍结束
，3宗涉宅地块全部成功出让，总成交价39.6亿元 ，建发、国贸 、中海分别竞得对应地块；REITs方面
，国联安复星商业不动产REITs已正式申报，该项目以三亚·亚特兰蒂斯为底层资产
。

公司动态跟踪：多家房企、物管企业公布2025年业绩。2025年度业绩数据及同比：嘉里建设总营收195.7亿港元（+0.4%） ，归母净利润9.4亿港元（+16%）；中海宏洋总营收368.7亿元（-19.7%）
，归母净利润3.1亿元（-68.1%）；恒基地产总营收257.4亿港元（+1.9%），归母净利润5.7亿港元（-10.2%）；中国金茂总营收593.7亿元（+0.5%） ，归母净利润12.5亿元（+17.7%）；建发国际集团总营收1367.9亿元（-4.3%），归母净利润36.5亿元（-24.0%）；中海物业总营收149.6亿元（+6.0%）
，归母净利润13.7亿元（-9.7%）；龙湖集团总营收973亿元（-23.7%），归母净利润10.2亿元（-90.2%）；新城控股总营收530.1亿元（-40.4%） ，归母净利润6.8亿元（-9.6%） 。

一周板块回顾：上周房地产板块
、物管板块均弱于大市
。板块表现方面
，SW房地产指数下跌1.42%，沪深300指数下跌1.41% ，相对收益为-0.01%
，板块表现弱于大市，在31个板块排名中排第22位。个股表现方面 ，SW房地产板块涨跌幅排名前5位的房地产个股分别为：西藏城投、和展能源 、上实发展
、ST数源、*ST阳光
，上周涨跌幅排名后5位的房地产个股分别为合肥城建 、世联行
、我爱我家、万科A 、金地集团 。板块表现方面，物业管理板块个股平均下跌1.63% ，沪深300指数下跌1.41%
，相对收益为-0.22%，板块表现弱于大市
。当前主流AH房企25/26PE均值分别为31.5/23.1倍；物管25/26PE均值分别18.7/15.3倍。

投资分析意见：看好优质房企及商业地产 ，维持“看好”评级 。我们认为，在我国房地产经历深度调整之后
，预计行业基本面底部正逐步临近，同时考虑到近期中央要求“着力稳定房地产市场 ” ，并且今年年初央媒《求是》为房地产重磅发声
，其中强调地产金融属性
、居民资产负债表及建议政策一次性给足，叠加近期京沪连续放松限购政策及两会指出增加居民财产性收入 ，政策面更趋积极
。此外
，考虑到房地产供给侧深度出清下，行业格局显著优化 ，预计优质房企盈利修复将更早、也更具弹性
，并目前板块配置创历史新低，部分优质企业PB估值或绝对市值已处于历史低位 ，板块已具备吸引力。我们维持房地产及物管“看好
”评级
，推荐：1）优质房企：建发国际 、滨江集团
、绿城中国、中国金茂 、保利发展、中海外发展
、招商蛇口、越秀地产，关注建发股份 、城投控股；2）商业地产：新城控股
、华润置地、恒隆地产 、太古地产
、嘉里建设 ，关注新城发展、大悦城；3）二手房中介：贝壳-W，关注我爱我家；4）物业管理：华润万象 、绿城服务
、招商积余 。

风险提示：销售去化不及预期
，融资超预期趋紧；物管行业人工成本上行超预期。

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